qy600千亿国际 2012年钢铁不锈钢复合管护栏行业三季报研究分析

现金流击穿折旧现金流贡献:不锈钢复合管护栏三季度行业折旧总额按150亿估算,仍旧高于三季度行业138亿的经营性现金净流量。行业当前的持续亏损,已经使其基本失去创造现金流的能力,经营性现金流量完全靠固定资产折旧贡献。由于行业继续亏损以及贸易商垫资功能减弱,行业将维持吃折旧的局面。

    产能扩张周期收尾,投资现金流终现小幅下滑。不锈钢复合管护栏剔除宝钢影响以后,二季度行业投资现金流金额-177亿,三季度投资现金流实际环比下滑27%。在钢价大幅下滑行业集体亏损的背景下,千亿国际手机版唯一官网下载已经可以明显看到行业上一轮投资已经逐步接近尾声,随着盈利的进一步下滑进入投资的收缩期。
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    三季度行业全面亏损,调整折旧年限缓解盈利压力。12年前三季度行业收入同比下滑10%,净利润-32亿同比下滑116%,剔除宝钢特例影响后前三季度行业净利润-140亿。同时由于12年汇兑损益红利的消失也导致行业财务费用的大幅攀升,行业仅能通过调整折旧年限缓解盈利压力。但三季度在钢价大幅下滑情况下成本端的同步下滑使行业资产减值损益却有所下滑,表明成本端强势地位较11年有所减弱。存货压力有所缓解,应收应付项目仍处高位。12年三季度末行业存货总额为2180亿较上半年末下降6%,同比下滑12.6%。不锈钢复合管护栏虽然考虑到存货单价的大幅下滑后环比二季度改善并不明显,但钢厂存货水平已经从8月末最高点开始逐步下滑。从行业往来项目变化看,资金面较上半年有所好转但仍处于较为紧张的局面。

    有息负债短期化,行业财务费用压力并未缓解。千亿国际手机版唯一官网下载对行业有息负债结构变化分析发现,虽然行业总体借贷存量规模变化不大,但借贷行为发生更加频繁,借贷结构更加短期化,一方面反映行业融资能力的下滑,利息支出压力加大,一方面也反映目前行业目前资金周不锈钢复合管护栏转需求远大于投资需求。