千亿国际(唯一)平台 炼焦煤行业：关注钢铁双金属复合管库存和价格 买入

国际供需：澳洲出口过半，中国进口缓慢增加

澳大利亚是全球最大的炼焦煤出口国，其次为美国、双金属复合管加拿大和蒙古。而日本、中国、韩国和印度是最大的进口国。中国进口主要来自澳大利亚和蒙古（约占60%），其中蒙古由于开采成本和运输距离优势出口中国优势明显。

供给：优质资源有限，未来5 年复合增长约5%

我国炼焦煤可采储量不高，且优质炼焦煤比例较低。其中，双金属复合管山西、贵州、河南和河北占比最高。由于资源限制和国家对稀缺资源的保护，预计未来炼焦煤产量增速将维持低位，测算12-16 年产量分别为12.7 亿吨、13.2 亿吨、14.0 亿吨、14.9 亿吨和15.5 亿吨，复合增长率为5.2%，16 年后，双金属复合管炼焦煤产量增量将主要来自新建煤矿，年增长率非常有限（预计在2%以内）。

需求：13 年进入稳步增长期，供需整体平衡略偏紧

根据国家规划以及权威机构对未来5-10 年钢铁行业产量的预测，双金属复合管预计未来5-10 年钢铁产量复合增长率约为3.5%，其中未来5 年的增速达到约4-5%。

其中13 年供需偏紧，14-15 年由于山西地区整合炼焦煤煤矿产量释放达到高峰，不锈钢复合管,双金属复合管,不锈钢复合管护栏,内衬不锈钢复合管,工业用内衬不锈钢复合管,外涂塑内衬不锈钢复合管,内衬不锈钢复合钢管,不锈钢碳素钢复合管,内衬不锈钢复合管管件,不锈钢护栏，护栏立柱，钢板立柱供给或略有压力，但压力不大。16 年后行业将延续供需偏紧的局面。

焦煤价格机制：供需、矿价和库存决定价格走势

国内炼焦煤价格主要取决于边际供需、相关产业价格和短期库存。国际煤价与国内虽然长期趋势基本一致，双金属复合管但由于驱动因素不同短期经常出现背离。

相关行业价格：钢焦产业链价格与炼焦煤走势一致，其中钢价和焦炭价格略领先焦煤，而矿石价格与焦煤一致性最强，双金属复合管不过上涨阶段其涨幅一般高于煤价，而钢价涨幅低于煤价。

钢铁库存：煤价与钢铁库存的关系也较为明显。一般在库存回升的开始阶段，炼焦煤价格涨幅明显双金属复合管，而钢铁库存回落也往往伴随着煤价的下跌。

行业观点：短期煤价有望继续上涨，中长期供需平衡偏紧概率较大千亿国际官方网站下载认为，双金属复合管13 年炼焦煤价格将较目前水平上涨约8%（约100 元/吨）。主要原因是：（1）进口方面：13 年国际炼焦煤优势明显下降，预计进口量可能平稳或下滑；（2）供需方面：根据千亿国际PT游戏测算13 年供需增速分别为3.9%和5.7%，行业供需偏紧概率较大；（3）钢铁库存：目前库存仍位于低位，而历史上库存上涨阶段，煤价涨幅约10-30%。不过由于12 年下半年煤价的大幅回落，预计13 年均价较12 年仍有约8%的下跌。14-15 年行业供给略有压力，不过15 年后产量仅维持约2%的增速，双金属复合管价格趋势仍长期看涨。